경영학과, 행정, 경영 등 국제경영전략 핵심 이론 요약 요점 정리 12. 인수합병

12강. 인수합병

1.인수합병의 의미

1)인수 :한기업이 다른 기업을 매수하는 것.

∙100%지분 매수, 51%이상 지분매수, 또는통제가능한 지분 매수

∙호의적 기업인수

∙비호의적 기업인수

∙적대적 기업인수

2)합병: 두 개의 기업들이 그 자신을 결합하는 것

∙규모나 수익성이 비슷한 두기업 사이의 결합으로 시작함. 시간이 지남에 따라 한 기업이 주도적 역할을 하게됨

∙합병은 기업인수와 다르게 시작되지만 결국에는 한파트너가 의사결정을 주도하게 되면서 기업인수아 비슷한 양상을 띠게 됨

2.인수합병과 경제적가치

1)전략적으로 관련이 없는 기업간의 인수합병(예시)

2)전략적으로 관련이 있는 기업간의 인수합병(예시)

3)인수합병의 발생원인 **

>>인수합병이 흔하게 이루어지는 원인(인수기업의 경제적 가치가 희소함에 불구하고)

①경쟁속 생존 확보

∙기업인수 자체가 경제적 이익을 떠나 경쟁열위를 극복하는 사안일 때 (은행규정의 변화, 비은행권가 경쟁증가-> 은행간 인수합병)

②잉여현금흐름

∙현재 많은 이익을 내고 있으나 필요한 투자를 끝낸 후에도 남은 현금이 많은 경우

③대리인(경영자)문제

∙인수기업의 경영자들이 직접적으로 혜택을 얻기 때문

1. 문어발식 기업경영-> 파산 및 리스크 분산-> 경영자의 지위 유지

2. 매출이나 자산규모를 단기간에 증대->경영자의 보수 증가

(주주의 수익은 없는 반면 경영자의 보수는증가)

④경영에서의 오만

∙인수대상 기업의 경영자들 보다 더 효율적으로 사업을 할 수 있다는 믿음

⑤이익을 가져다 줄 가능성

∙경우에 다라서는 전략적 경제적으로 이익을 가져올 ‘가능성’이 있음

3.인수 합병과 경쟁우위

∙기업통제의 불완전 경쟁시장이 존재할 때 이익발생

;인수하려는 기업이 다수 존재하며 불완전 경쟁인 시장

1.가치있고 희소하며 사전적인 범위의 경제

: 인수를 원하는 여러 기업 중 한 기업에게만 더 큰 가치를 가져올 수 잇고, 그 사실을 다른 기업들은 알지 못할 때

2.가치있고 희소하며 모방하기 어려운 범위의 경제

:다른 인수기업이 보유한 특별한 자원과 능력에 대해 알게 되었다 하여도 그 자원 능력을 모방할수 없을 때

3.인수합병기업들이 예측하지 못한 가치 있는 범위의 경제

4.경영자에 대한 시사점

1)기업인수 경영자에 대한 시사점

∙가치있고, 희소한 범위의 경제찾기

∙다른 잠재적인 인수 기업들에 정보를 제공하지 않기

∙인수대상기업에 정보를 제공하지 않기

∙인수 경쟁의 상황에서는 이기는 것을 피하기

∙인수거래를 신속히 끝내기

∙‘제한된 거래’인수시장을 유지하기

2)인수대상 기업 경영자에 대한 시사점

∙인수기업들로부터 정보 끌어내기

∙다른 잠재적 인수기업들을 경쟁에 끌어들이기

∙인수과정을 지연 시키되 중단시키지는 않기

 

5.기업인수,경영진의 조치, 그리고 기업가치와의 관계

1)경영진의 조치와 기업의 부에 미치는 영향

(1)인수대상기업 주주의 부를 감소시키는 조치

∙녹색편지: 시가보다 높은 가격으로 자기기업의 주식을 인수기업들로부터 구입하는 것

(1.76%~2.85% 주가가치 하락, 인수가 무산될 경우 가치가 더 하락)

∙인수중단동의 : 녹색편지와 함께 진행, 인수기업이 일정기간 동안에는 깅버을 인수하지 않겠다는 계약체결

현재,미래 인수과정에서 창출될 수 있는 가치를 상실(인수경쟁감소)

∙극약: 인수대상기업의 경영진이 기업의 인수를 어렵게 하는 다양한 방법

(인수기업의 수를 감소시키는 행위->경쟁감소->가치하락)

(2)인수대상 기업 주주의 부와 무관한 조치

∙상어퇴치제: 미미한 기업통제 장치의 변동을 이용하여 기업 인수를 어렵게 하는 방법

(이사들 50% 이상이 찬성해야 한다는 규정을 등)

∙팩맨 방어: 인수대상 기업이 인수기업을 인수함으로써 인수 당하는 것을 방지

(기업의 인수에서 주주들은 일반적으로 경제적 이득을 얻디 못한다)

∙왕관보석판매: 인수기업이 인수대상기업의 사업중 이루만 관심있는 경우 기업전체가 인수되는 것을

막기 위해 부분적인 사업만을 판매

∙고소: 인수기업의 인수의도가 발표되자 마자 고소를 진행함. 미국에서는 거의 자동적으로 진행됨.

(3)인수대상 기업 주주의 부를 증가시키는 조치

∙백기사 찾기: 기존의 인수 기업들 외 잠재된 인수기업을 찾는 것

(백기사가 등장하면 평균적으로 17%의 인수대상기업 주주들의 수익이증가)

∙경매상황 조성: 다수의 백기사를 찾아서 경매상황을 조성하는 것

(평균적으로 20%의 인수대상기업 주주들의 수익이증가)

∙황금낙하산 : 인수대상기업의 경영진에 인수 후에 현금으로 보상을 해주겠다는 제도

(인수과정을 원활하게 진해하고 싶다는 의미. 이해상충을 감소, 인수합병 성공가능성증가,

황금낙하산 발표 후, 기업의 가치는 평균적으로 7%상승)

(4)인수과정의 기간과 기업가치

한 연구에 따르면 과정이 지연되지 않는 경우

인수대상기업의 주주는 평균적으로 36%의 주식가치 상승을 경험함

인수과정이 충분히 지연될 때에는

평균적으로 65%의 주식가치 상승을 경험함

6.인수합병과 조직

1)조정과 통합(인수합병 후의 조정과 통합)

∙개발, 제조 판매 등 기업활동의 효과적 공유->특정 기술의 가치와 핵심역량 효율적 활용

∙재무자원의 가치 실현-> 재무재표 통합, 통합자금 계획

∙경영진 교체를 통한 능률의 증대

∙인수기업과 인수대상기업의 많은 차이점을 극복, 통합해야함

:많은 차이점 중 가장 심각한 문제는 기업문화적 차이

-기업 의 조직문화를 변화,또는 원하는 방향으로 동화시키기가 어려움

-같은 기업내에 서로 상이한 두 개의 문화가 서로 상충하는 문화적 갈등은 매우 오랫동안 지속됨

∙운영적,기능적,전략적,문화적 차원에서의 차이는 기업인수 과정을 통해 복합적으로 작용하고, 비호의적 인수 의 경우에는 더큼

-비호의적인수는 인수대상기업의 경영자들에게 인수기업에 대한 적대감을 불러일으킬수 있다.